刚看了篇文章与大家分享下，作为球迷还得学习金融知识也是苦逼的没谁了

sunruiyou

从李哥此次担保问题介绍下此类担保及目前的外汇policy情况（下））

天津国际米兰球迷协会
08.05 22:21
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一位跨境金融一线从业内拉的投稿，本着尽量公允的立场分析下米兰双熊涉及金融的相关问题
睡醒了继续，先做个前情提要和你喷我答

小国际球迷关心我毛干啥：本来是要稍微给小国际球迷科普下，主要还是谈外汇policy对中资球队运营的一些情况，只不过一写就写多了……所以上篇成了我毛专场……同时，李哥收购米兰前前后后对于从业者来说已经成为了一个经典案例，涉及外汇管理、法律、金融、新闻传播、文化，最近又有了房地产，已经有一些商学院打算跟进后续将其作为课程案例，所以，在相对熟悉的角度进行下科普，目标？小国际球迷善意调侃我毛也要讲基本法嘛~

为啥前头隔壁后头米兰，有没有点内拉立场：开始是想调侃的写，但是写着写着就成了略专业的科普，而且本文也没有想嘲讽隔壁的意思，实话实说——别人过得好不好，跟我的确没关系……所以下篇全文都会使用球队名称，不是不爱小国际哈

你说了半天，也没啥深入的东西啊，就是简单问题复杂化了：因为球迷本身不需要懂金融啊，爽就够了，赢球就够了，我踏马如果不干这个也懒得了解这么透彻啊，但是神奇的是米兰双熊的球迷需要学外汇政策、猜新闻背后的大政方针、学金融知识，甚至还得懂得看商业计划书，研究特色小镇如何开发盈利……也是够了。所以本文也只是想给愿意多了解些细节的“考究型”球迷稍微多介绍些而已，如果没有耐心或者没兴趣，请绕行。就像我本人就对内马尔如何买断违约金避税一点兴趣也没有，所以新闻我都没点开……

你们国米的球员也还没提供担保、尤文买紫贝贝也没担保，你们瞎看啥热闹：个人观点，这些都是概率问题，就像我们都看尤文不爽，但提到经济实力，估计没啥人真的会认为尤文会被银行拒绝提供担保。还是那句话，作为球迷，爽就够了，买人就够了，我也恨不得苏宁直接拍违约金买内马尔啊，但还得操着心替苏宁琢磨是不是负债太高啊，是不是外汇出不去啊……所以中资收购完球队中国球迷反而更累了……对于理性球迷来说，如果苏宁或者李哥真买了内马尔，你还得担心这钱从哪儿来的，会不会还不上，会不会被管制。为啥你会关心甚至担心，还不是因为没有绝对的资金实力么？苏宁千亿的是资产又不是现金，李哥再神通广大也干不过大巴黎酋长背后的整个卡塔尔石油爸爸不是么？（别再说啥大大喜欢所以买买买了，去年这么说我信，每家买球队的中资都这么说，今年都怂了吧）

前情提要：介绍了下米兰之前可能遇到的担保困局，介绍了担保具体行为和表现形式，简要介绍了下双熊采用的杠杆收购均需要进行抵押担保，从而解释了为啥米兰把所有资产和收益权乃至未来收益权质押给Elliott其实是同行做法而已，没必要大惊小怪。而且上篇写完时，貌似米兰已解决担保问题，以上。

勘误：上篇提到的“给质权人融资”应该是给“出质人”，太困没检查，望谅

*md这就写了两页了……



其实上篇写了那么多“废话”，核心问题貌似还是因为“外汇管制”，如果没有管制，苏宁说好的1.5亿欧元预算貌似就会兑现，李哥也可以直接拉着传说中那些中资金主，最不济也可以由中资银行提供内保外贷的资金支持。所以，本篇所讲的还是笔者真心想讲的（可见我应该去骗稿费，废话居然写了5页）。



收购球队作为跨境并购中的一类基础项目（股权收购）究竟涉及那些关隘：此类项目我们统称为对外投资项目，需按照国家发改委《境外投资项目核准和备案管理办法》（2014年第9号令）和《国家发展改革委办公厅关于调整境外收购或竞标项目信息报告报送格式的通知》（发改办外资[2016]2613号）的相关规定，办理相关核准和备案手续，获取国家/省发改委境外投资项目《备案通知书》，并获取商务部/厅颁发的《企业境外投资证书》（下称“odi证书”）。根据外管局《直接投资外汇业务操作指引》，凭借odi证书、企业营业执照及申请表等文件即可办理外汇登记，境内机构即可购汇进行境外投资。这些政府部门或行业协会出具的支持性文件，具有权威性和专业性。没有这些玩意，你即使是自有资金银行也不会给你提供向外汇款的服务的，更不要提贷款了。

涉及足球俱乐部的达摩克利斯之剑是啥？在2016年12月6日，四部门负责人就当前境外投资形势下中国相关部门将加强境外投资监管答记者问时，明确指出，需要关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域出现的一些非理性对外投资的倾向，且对于大额非主业投资、有限合伙企业境外投资、“母小子大”、“快设快出”等类型境外投资建议企业审慎决策。在该等“窗口指导意见”出台以后，各类境外投资项目都受到了审慎决策的影响。现在，商务部门和发改委要求提供的材料大量增加，而且进行实质审查，备案的时间也大大增加，甚至有的企业于“11.28”前已经取得的odi证书的外汇额度也无法直接向银行换汇用以对外投资。之后再有希望进行跨境并购的企业还需提供：前期工作落实情况说明（包括尽职调查、可研报告、投资资金来源情况的说明、投资环境分析评价等），境外投资真实性承诺书，属于并购类境外投资的，还需在线提交《境外并购事项前期报告表》、拟进行境外投资的公司的最近一个财务年度的财务报表（在该等财务报表中显示的利润应为正数，且该利润应与境外投资金额相匹配，该要求是备案成功的前提条件之一）等。2017年6月，外汇政策伴随外汇储备企稳而有所放松，但将涉及体育俱乐部的“五大行业、四种现象”明确为关注类型，继续严加监管——对即使是已批复的关注类存量项目，单笔500万美元（含本外币）以上的境外投资资金汇出，仍须事先报备所在地外汇局。尚可汇出额度在3亿（含）美元以下的对外投资存量项目，除关注类型之外，境外投资项下资金汇出无须事先报备外汇局，银行要在遵循展业三原则基础上，自行审核并办理境外投资资金汇出。换句话说，存量基本不存在3亿（含）美元以上的项目了。

为啥国内俱乐部买人外管不管，米兰双熊就受到限制了？这里需要提到“经常项目”和“资本项目”的概念了。国内俱乐部买人属于他自身的经营，属于“经常项目”，我国已高度放开（特定情况下的窗口指导除外）；但苏宁投钱、借钱给国米买人，算投资，是“资本项目”，属于我国尚未放开还在管制状态的部分，这些买人的钱，出境都需要上文的那些手续和证照。据和监管老师沟通，对于不合理的买人肯定是要管制的，但也不是完全掐死，至于单一主体出境规模有多少，涉及监管机密和笔者饭碗，就不赘述了。提到自己的专业问题多说一句，目前好多说外汇管制的文章（体育和非体育都有），其实很多是混淆视听或压根就不了解，哪怕是一些信息报送或是涉及跨境反洗钱的管理手段都咋咋呼呼说是外汇管制……希望乡亲们不要偏听偏信，不给他们交智商税。别说别的，心疼那些7左右换美金的乡亲们，所谓说好的今年汇率破7.5呢？还是那句话，忽悠也有基本法的。

如果我境内有的是钱，但是被管制出不去咋办？可以考虑使用内保外贷，以苏宁为例——由苏宁境内公司A向银行B提出业务申请，由B向境外银行C开立融资性保函（备用信用证）用以担保A公司在境外的关联企业D向C借款，用于收购小国际。但去年管制后，境内银行必须要看到A获批的odi证书才能为A开保函，否则会被外管局搞死——考核扣分、罚款甚至是暂停一定时期的对公外汇业务。这个方式最主要可以规避因阶段性外汇管理要求导致境内银行B无法直接购汇给A使用的情况，但无法规避监管不同意收购的情况。这可能解释了为啥三四月李哥的钱（如果的确有——不吹不黑的说）就是出不去。

苏宁&李哥&万达境内有钱有资产，为啥还要管人家钱出去？这是那天新闻1+1后评论最多的一个问题。因为目前美元在加息通道，人民币相对走低，如果境内企业随随便便换汇出去买了对国家没啥用的资产（目前郭嘉认为“关注类企业”就是），过些年哪怕不溢价卖出去，只要人民币相对美元没有升值，企业就获得了美元汇率上升的收益，轻易薅了老百姓的羊毛（普通老百姓其实换5万美金后又能干啥？买个2%的理财？还是投资外资行各类不保本产品？所以别惦记你那5万美元/年的换汇额度能有多大用，我们这点资金体量玩不过人家动辄几个亿的收购的）。至于通过内保外贷向银行融资，有人会说企业境内有钱，大不了境内还，反正都给你们银行了（假设境内银行B和境外银行C属于一个集团）。请注意，如果境外D不给C还钱，就需要B向C还钱，必须有资金汇出，最终资金来源就是A企业的自有资金（人民币）换成美金，这一行为实质还是让A将其资金转移到了海外。所以管制有其实际意义，至于是否矫枉过正，本文毕竟不是专业讨论，不作探讨。

前一段对那些企业海外投资的排查是怎么回事儿？到底哪个部门管这个问题？之前应该是笔者现在内拉小范围发了那个截图，结果还被美联社记者私信了……所以此次不敢用自己的号，只好匿名投稿。简要介绍下“有关部门”：人民银行负责全局宏观审慎管理；银监会负责对提供跨境投融资服务的银行业金融机构进行业务监管（如果前文A企业是依靠企业信用让B开出的保函，B履约后A无法偿还对应款项会影响B银行资产质量，如果有好多笔这类业务可能会对B造成重大损失，银监部门管的是这个，所以上次排查是银监口径）；外管局负责对银行的外汇业务进行监管（即购付汇、内保外贷等）；如果交易币种是人民币还涉及人民银行跨境办，不知这个简单解释大家能否明白。

为啥说明年李哥即使还不上钱也未必会丢掉米兰的控制权？这个问题是有米兰球迷私信，所以简单回答下（抛砖引玉，欢迎各位一起探讨）。其实就是上篇提到的“再融资”问题。根据看到的一些新闻（笔者未读原版，因为懒），貌似李哥需要在2018年还清Elliot的借款（或者是一部分？），否则控制权易主。很多人好奇（其实应该是好事吧……）是不是明年李哥就要挂了。需要解释下，其实李哥未必一定要用自己的钱偿还（还是那句话，如果有——希望米兰球迷不要误会，没有羡慕嫉妒恨，如果你们老板是酋长爸爸，一定不会有“如果有”），如果他能从其他机构借到钱还给Elliott然后再把米兰所有资产押给那家机构E，就能获得喘息时间。甚至如果米兰这一年成绩很好，李哥方案运转良好各种吸金，那E机构的融资成本会更低，甚至Elliott会主动要求将这笔借款展期（也就是晚几年还），这绝不是天方夜谭。但，仅仅从概率论讲（金融狗还是愿意讲概率），这种设想成功率有多少呢？笔者不做评论，毕竟未来世界谁也不知道，我才不主动说个答案结果却让你们打脸哈哈。





写了一些也许有用的话，希望能对“爱考究”的球迷提供一些帮助。笔者无意置评苏宁或李哥乃至其他机构的跨境投融资行为，毕竟足球是圆的，未来是未知的，说一千道一万，球迷只是关心赢不赢球的。后附手头正在做的一个项目的增信条件用以解释米兰和Elliot的全部质押的问题供参考（也以此回应刘腾老师转发提到的不希望资产质押不要影响米兰正常运行，请注意，这只是金融狗的习惯要求，若论举债融资，别忘了格雷泽嘛。），欢迎文明讨论，拒绝网络暴力，晚安各位~

刘三伟

嘿嘿，有点高深了，需要时间慢慢消化